La prohibición de exportación de ácido sulfúrico que China planea imponer a partir del 1 de mayo, los mínimos históricos en los costos de tratamiento y refinación de concentrados de cobre (TC/RC) y la fragmentación del sistema de referencia para 2026 dominaron la Semana CESCO 2026 en Santiago del 13 al 17 de abril. Los participantes del mercado también sopesaron la segunda vuelta de las elecciones presidenciales peruanas entre el izquierdista Roberto Sánchez y Keiko Fujimori el 7 de junio y el inminente cambio de liderazgo en la empresa estatal chilena Codelco.
Conclusiones clave:
- Las políticas y la geopolítica están generando una incertidumbre sin precedentes , lo que impide a los participantes del mercado planificar más allá del corto plazo.
- Los depósitos de concentrado de cobre TC/RC siguen bajo una fuerte presión , sin que se vislumbre un nivel mínimo claro a medida que continúan las ampliaciones de las fundiciones.
- El ácido sulfúrico se ha convertido en una limitación crítica , lo que aumenta la presión en las cadenas de suministro de cobre, en particular para los productores de SX-EW.
La incertidumbre en el mercado del cobre domina la Semana CESCO 2026.
Los participantes del mercado de concentrados de cobre reunidos en la Semana CESCO 2026 afirmaron que el ritmo de los cambios en el mercado les había impedido planificar con más de unas pocas semanas de antelación, y que la inminente prohibición de exportación de ácido sulfúrico por parte de China y el conflicto geopolítico agravaban la incertidumbre.
“El año pasado se trataba de aranceles y de intentar predecir lo que sucedería el año siguiente. Ahora no sé qué pasará el mes que viene ni la semana que viene”, declaró un participante del mercado chino a Fastmarkets el 15 de abril.
“Con el conflicto de Oriente Medio en curso, no puedo imaginar ningún escenario [para que bajen los precios del cobre TC/RC] que no sea una explosión de cobre que salga a borbotones del subsuelo”, dijo un comerciante con sede en el Reino Unido, añadiendo que no veían ningún escenario para que los precios del cobre cayeran mientras continuaran las tensiones con Irán.
En este contexto, aquí están los diez temas que definieron la semana:
1. La prohibición de China a exportar ácido sulfúrico marcó la pauta.
Según comerciantes, mineros y fundiciones, la prohibición prevista por China de las exportaciones de ácido sulfúrico a partir del 1 de mayo fue el tema más comentado en la Semana CESCO 2026.
El 10 de abril, China anunció que suspendería las exportaciones de ácido sulfúrico a partir de mayo, incluyendo el ácido sulfúrico producido como subproducto de la fundición de cobre y zinc en el país. Los precios ya venían subiendo desde el inicio de la guerra con Irán, debido al cierre efectivo del estrecho de Ormuz, que bloqueaba los envíos de azufre desde Oriente Medio, región que produce un tercio del azufre mundial.
Un fundidor europeo y un comerciante norteamericano señalaron que el ácido sulfúrico se cotizaba a 400 dólares por tonelada para calidades de exportación y que los precios podrían subir aún más.
«No tenemos ácido para vender», dijo el fundidor. «La gente intenta comprarnos ácido. Nos preocupa que la situación en Irán se prolongue. Incluso si el conflicto termina pronto, aún llevará tiempo porque la infraestructura para transportar ácido está dañada».
2. No se vislumbra un suelo bajo para los concentrados de cobre TC/RC.
Los participantes del mercado dijeron que no podían identificar un precio mínimo para los cargos por tratamiento y refinación de concentrados de cobre (TC/RC), que ya habían superado el umbral de $(100) por tonelada por primera vez en la historia en la semana que finalizó el 2 de abril.
Fastmarkets calculó el índice semanal de concentrados de cobre TC, CIF Asia Pacífico —el punto medio entre los niveles de compra de las fundiciones y los comerciantes— en $(102,70) por tonelada el viernes, una disminución de $1,70 por tonelada con respecto a los $(101,00) por tonelada de la semana anterior.
Un segundo operador europeo afirmó que era probable que los precios al contado bajaran respecto a los niveles actuales. «Si las fundiciones aumentan las tasas de flotación, el déficit no se puede sostener. Los subproductos y el ácido pueden influir en el mercado, pero por el momento es un mercado unidireccional», declaró el operador.
Varios operadores informaron a Fastmarkets durante la semana que habían oído hablar de una transacción de concentrado realizada a $(100) por tonelada con una fundición china, aunque Fastmarkets no pudo confirmar de forma independiente la transacción ni si esta incluía créditos por metales preciosos en los TC/RC. Una fuente del sector minero afirmó no haber oído hablar de tal acuerdo.
3. El sistema de referencia de 2026 continuó fragmentándose.
El sistema de evaluación comparativa anual del sector mostró nuevos indicios de fragmentación.
La fundición europea no confirmó haber llegado a un acuerdo con Antofagasta Minerals. «Realizamos acuerdos muy específicos con nuestros proveedores en relación con tonelajes concretos para nuestros registros contables», declararon. «Se alcanzaron diferentes acuerdos. Al parecer, los acuerdos alcanzados en Japón, Europa y otros lugares son los que rigen a gran parte de nuestra industria. Las fundiciones chinas acordaron un acuerdo de cero».
La misma fundición cuestionó la relevancia de una sola cifra en el mercado actual. «No puede abarcar todas las transacciones del mundo, no puede reflejar todas las geografías ni las características de las relaciones entre socios, porque siempre pueden existir ajustes en las condiciones, disminuciones o aumentos de volumen. Los detalles suelen desconocerse, más allá de una cifra global, que no refleja la realidad como debería».
Los mineros presentes en la reunión tenían una opinión diferente. La primera fuente del sector minero comentó que la mayoría de sus colegas le habían expresado su deseo de contar con un índice de referencia general para mantener una referencia de precios común en todas las regiones. «La mayoría de las personas con las que hablamos dijeron que querían un índice de referencia, excepto los japoneses, que prefieren el suyo propio», afirmó.
“Antes era más fácil tener una sola cifra y una variación según la región. Vender a China, Europa e India sin un punto de referencia complicará las cosas”, dijo la primera fuente del sector minero.
Añadieron que si las fundiciones chinas aceptaban el cero por ciento, otras regiones tendrían dificultades para mantener una postura diferente.
4. Las fundiciones siguieron aumentando su producción en China e India.
Los participantes del mercado indicaron que las expansiones de las fundiciones chinas e indias continuaban a pesar del entorno históricamente negativo de TC/RC, y que no se registraron cierres de fundiciones durante la semana.
Un tercer comerciante europeo afirmó que la fundición china Jinchuan estaba comprando material para la puesta en marcha de su segunda fase en la segunda mitad de 2026, tras las campañas de compra previas realizadas por Tongling y Jinlong.
“En el mercado, todo gira en torno a lo que hacen”, dijo el tercer comerciante. “[El año pasado, cuando] Jinlong tuvo el nuevo proyecto, fueron ellos quienes compraron. Este año [empezamos con] Tongling, y ahora Jinchuan. Después, vendrán los proyectos de Shandong y Shanghái”.
Hindalco Industries, la división de cobre de Aditya Birla, anunció el 12 de abril que operaba a plena capacidad y que preveía una producción de cátodos de aproximadamente 419.000 toneladas para el año fiscal 2026, con planes para ampliarla a alrededor de 800.000 toneladas anuales de producción de cátodos para 2028 mediante el procesamiento de concentrado, ánodos de blister, ánodos y chatarra.
El asistente chino afirmó que ninguna fundición china iba a cerrar y que el recorte de producción del 10 % anunciado por el Equipo de Compras de Fundiciones de China (CSPT) no se había traducido en medidas concretas. «Que yo sepa, no vemos ninguna medida real ni recortes evidentes».
5. Los ingresos procedentes de los subproductos mantuvieron a flote los márgenes de la fundición.
Los participantes del mercado identificaron los elevados precios del ácido sulfúrico y los ingresos procedentes de los subproductos de metales preciosos como la principal razón por la que las fundiciones seguían operando y expandiéndose a pesar de los costes totales y los costes de producción negativos.
La fundición afirmó que esta combinación estaba enmascarando el estrés subyacente. «Mientras los precios del ácido sulfúrico sean altos, las fundiciones mantienen sus niveles de entrada y producción. Mientras puedan obtener algún beneficio, seguirán comprando concentrado. Sigue teniendo sentido abastecer las fundiciones con materia prima para producir cobre. Si mantienen la capacidad máxima, pueden producir y vender cátodos con primas».
Un segundo comerciante norteamericano afirmó que la situación actual había invertido el propósito tradicional de los contratos de transporte y recuperación de metales. «El entorno actual es uno en el que los subproductos y el metal libre ayudan a las fundiciones a absorber el impacto… Las fundiciones son vulnerables en este momento», declaró.
Fastmarkets está recabando opiniones del mercado sobre los cambios propuestos en la ponderación de su índice TC de concentrados de cobre en Asia, incluyendo un proceso de ponderación dinámica basado en el tonelaje reportado, y sobre la normalización de los créditos por subproductos de oro y plata. El plazo para enviar comentarios finaliza el 22 de mayo.
6. Se prevé que la prohibición del ácido sulfúrico afecte con mayor dureza a las empresas chilenas y africanas de SX-EW.
Según comerciantes y fundiciones, las operaciones de SX-EW (extracción por solventes y electroobtención) en Chile y África eran las más expuestas a la prohibición de exportación china y a la interrupción generalizada del suministro de azufre.
Un analista afirmó que Chile era la jurisdicción más expuesta. “Muchas operaciones chilenas de alto costo [tienen] demanda [en riesgo], como las operaciones de SX-EW. Codelco tiene su propio suministro de ácido sulfúrico. Tienen un largo inventario de ácido [y] venden dentro de Chile. Antofagasta es la que tiene el menor inventario”.
Según diversas fuentes, Chile compra anualmente más de un millón de toneladas de ácido sulfúrico chino y alrededor de una quinta parte de la producción chilena de cobre implica procesos que dependen del ácido sulfúrico.
Una segunda fuente minera de Sudamérica indicó que el consumo total de ácido sulfúrico en Chile rondaba entre 8 y 8,5 millones de toneladas anuales, con importaciones de entre 3 y 4 millones de toneladas al año. Añadió que las exportaciones chinas a Chile habían disminuido de 1,4 millones de toneladas a aproximadamente 1 millón de toneladas.
Los participantes del mercado afirmaron que la prohibición respondía principalmente a la escasez de azufre provocada por el conflicto con Irán, y un inversor japonés señaló que la temporada de siembra en China estaba a punto de terminar.
El participante chino afirmó que la política interna prioriza el suministro de fertilizantes para la agricultura, independientemente del ciclo de las materias primas, y describió la agricultura como «un pilar de la economía china relacionado con la estabilidad social».
7. Transición política en Chile
El nuevo gobierno del presidente chileno José Antonio Kast, que asumió el cargo el 11 de marzo, fue otro tema recurrente, en particular en torno al próximo cambio de liderazgo en la productora estatal de cobre Codelco.
El ministro de Minería de Chile, Daniel Mas, declaró el 13 de abril que el gobierno ya había elegido al sucesor de Máximo Pacheco como presidente de Codelco, y que el anuncio se realizaría entre la junta de accionistas de Codelco del 20 de abril y el final del mandato de Pacheco el 26 de mayo.
Según informes de los medios de comunicación, la administración de Kast tenía como objetivo alcanzar una producción de cobre chilena de 6 millones de toneladas anuales en un plazo de cuatro a cinco años, frente a la proyección anterior de la comisión estatal del cobre, Cochilco, que estimaba ese nivel para 2033.
Varios participantes del mercado señalaron la destitución, el 26 de marzo, del director de Enami, Ivan Mlynarz, y el nombramiento de Javiera Estrada como vicepresidenta ejecutiva interina, como parte de una reorganización política más amplia.
8. Las elecciones en Perú se suman al cálculo del riesgo político.
Los participantes sudamericanos siguieron de cerca la segunda vuelta de las elecciones presidenciales peruanas del 7 de junio entre el candidato de izquierda de Juntos por el Perú, Roberto Sánchez, y la conservadora Keiko Fujimori.
Algunos participantes de la Semana CESCO manifestaron su preocupación de que una victoria de Sánchez pudiera poner en entredicho la nacionalización de los activos de cobre peruanos.
9. Se reabre el arbitraje en COMEX antes de la decisión de la Sección 232 de EE. UU.
Según los operadores, el arbitraje de cobre COMEX-LME se reabrió durante la Semana CESCO. Los futuros de cobre más activos del COMEX cotizaron con una prima superior a los 100 dólares por tonelada sobre el precio de referencia de la LME al cierre de la semana anterior, y la prima física sudamericana aumentó casi cuatro veces, pasando de 0 a 50 dólares la semana anterior. El secretario de Comercio de Estados Unidos, Howard Lutnick, informará al presidente Donald Trump sobre las posibles propuestas de aranceles al cobre a finales de junio.
El segundo operador europeo afirmó que la dinámica actual del mercado de cátodos era inusualmente alcista. «China está atrayendo [material]. Cada vez que hay un repunte en la actividad especulativa sobre el cobre, esto beneficia enormemente a COMEX en comparación con LME… Los fondos de cobertura estadounidenses no quieren operar en LME debido a su estructura de fechas».
Añadieron que un anuncio conforme a la Sección 232 a finales de junio, con fecha de aplicación en enero de 2027, haría que el precio de mercado incluyera «todos los cátodos del mundo destinados a Estados Unidos».
El segundo operador norteamericano dijo que esperaba que los aranceles volvieran a estar en el centro de la conversación antes de la fecha límite de junio.
10. Actualizaciones sobre el suministro minero: retraso en Cadia, reinicio en Cobre Panamá, concentrado cautivo de Kamoa-Kakula
Un segundo operador europeo indicó que la actividad sísmica en la mina Cadia de Newmont, en Nueva Gales del Sur, Australia, había retrasado la licitación del concentrado hasta julio. Newmont suspendió las operaciones subterráneas en Cadia a principios de abril tras un terremoto de magnitud 4,5.
Las opiniones divergieron sobre el alivio que la reactivación de la mina Cobre Panamá de First Quantum Minerals aportaría al mercado de concentrados. Un segundo operador europeo indicó que Cobre Panamá se estaba preparando para procesar los millones de toneladas de mineral ya presentes en la mina, y que se esperaba que aproximadamente 70.000 toneladas de cobre contenido llegaran al mercado en dos trimestres. Añadió que este material podría aliviar la presión sobre el mercado de concentrados, especialmente en el cuarto trimestre, «a menos que Jiangxi tenga un acuerdo» para dichas toneladas.
Otros participantes se mostraron más cautos respecto al impacto de la reactivación. El inversor señaló que las toneladas de Cobre Panamá probablemente tenían como destino Corea, China y Alemania, lo que limitaría la cantidad de material que llegara al mercado aduanero.
El primer operador afirmó que, incluso si la mina operara a plena capacidad, la magnitud del déficit de concentrado chino absorbería fácilmente las toneladas adicionales.
El analista afirmó que el proyecto Kamoa-Kakula de Ivanhoe Mines en la República Democrática del Congo estaba produciendo concentrado con bajo contenido de azufre y menos ánodo de lo previsto inicialmente, pero que el material no estaba disponible para el mercado marítimo porque se suministraba a la fundición del lugar. «No tienen permiso para vender los concentrados; tienen que procesarlos internamente. Los suministran localmente».
Los participantes del mercado se reunirán próximamente en Hong Kong para la Semana Asiática de la LME, cuyo Seminario de Metales de la LME Asia está programado para el 7 de mayo. Para entonces, varias de las cuestiones pendientes de la semana, como la prohibición china de exportación de ácido sulfúrico y la segunda vuelta de las elecciones presidenciales peruanas, podrían haber comenzado a resolverse, según fuentes consultadas.
Fuente :Fastmarkets. – Julienne Raboca
Equipo Prensa
Portal Innova
