Carteras Recomendadas BICE Inversiones 03 de mayo 2023

Estamos realizando cambios en nuestras carteras recomendadas de 5 y 10 acciones, reduciendo exposición a SQM-B y redistribuyendo ponderaciones en busca de mayor diversificación . Estamos disminuyendo exposición a SQM-B desde 30% a 22,5% en nuestra cartera BICE 5, incorporando la mayor percepción de riesgo producto del anuncio de la nueva estrategia nacional del Litio, la que generó un importante aumento en la percepción de riesgo de pérdida de la concesión del salar de Atacama, lo que fue más que internalizado en precios tras la importante corrección de los últimos meses. A los precios actuales, seguimos creyendo que el balance riesgo retorno es atractivo dado que el downside potencial se hace cada vez más acotado. Como ejercicio teórico, calculamos un piso de ~CL$ 48 mil pesos si no se renueva la concesión y los precios promedio del segmento Litio convergen a US$ 25.000/Ton en 2024 hacia adelante. Por otro lado, estamos aumentando exposición a Banco de Chile, Enel Chile y Andina-B, para efectos de conseguir mayor diversificación en compañías sólidas, con buena dinámica de resultados y múltiplos aún atractivos respecto a comparables locales.

Desde la última revisión (4 de abril, 2023) el IPSA registró un alza de +2,7%, mientras que nuestras carteras de 5 y 10 acciones registraron alzas de +1,5% y +2,1% respectivamente. Las mayores alzas dentro de nuestras carteras se observaron en BSantander (+15,7%), Enelchile (+12,8%) y Chile (+10,7%), entre otros, siendo parcialmente compensado por SQM-B (-13,5%), CAP (-6,0%) y Andina-B (-0,8%). En tanto, a nivel de incidencia o attribution, en orden de relevancia, nos benefició tener exposición a BSantander, Enel Chile y Chile, mientras que, por el lado negativo, nos afectó tener exposición a SQM-B, CAP y no tener exposición a BCI (+4,8%).

A pesar de la fuerte corrección de SQM-B (-14,3%), el IPSA cerró abril en terreno positivo producto del buen desempeño de los sectores Bancario y Sanitario. En abril, el IPSA registró un alza de +1,7% en pesos y +0,6% en dólares, volviendo a terreno positivo tras la corrección observada el mes anterior. En el mes, el índice MSCI Latinoamérica (MXLA) registró un alza de +2,7% en dólares, con retornos positivos en la mayoría de sus componentes, liderados por Brasil (+3,8%), siendo Chile el menor retorno, producto de la compensación generada por SQM-B (~12% de peso dentro del índice). El índice MXLA superó ampliamente al S&P 500 (+1,6%) y al índice de Mercados Emergentes (-1,1%), como viene siendo la tendencia de los últimos 12 meses. A nivel particular, (1) el sector bancario (~25% de peso en el índice) impulsó los retornos mensuales liderado por BSantander (+17,5%), Chile (+11,3%) y BCI (+4,5%). No hubo noticias relevantes a nivel de fundamentos durante el mes, sin embargo, se observó mayor volumen extranjero en el sector, probablemente asociado a un potencial mayor interés tras las correcciones observadas en el contexto de la incertidumbre bancaria en USA y Europa y/o a un potencial cierre de cortos por parte de las AFP (dato aún no reportado). Otro sector que lideró los retornos fue el Sanitario, destacando Aguas-A (+11,9%) e IAM (+8,0%), impulsados por un contexto de menor riesgo regulatorio local, además de una fuerte mejora operacional a observar en el 1T23, donde esperamos crecimientos de doble dígito en base a aumento de tarifas por indexaciones, mejora en costos de recolección y provisiones de incobrable, además de menores pérdidas por unidades de reajuste dada la menor inflación a/a. Por último, el sector Materias Primas marcó la compensación negativa en el mes, donde tanto SQM-B (-14,3%) y CAP (-10,7%) se vieron afectadas en el caso de la primera por mayor incertidumbre regulatoria y menores precios de índices de litio grado batería en China (-43% en el mes y -65% en lo que va del año hasta US$ 26.850/TM), mientras que CAP corrigió, en el contexto de la paralización por mantención de plantas productoras de acero en Tangshan, China, lo que tuvo impacto de corto plazo en los índices del precio del hierro 65% fe (-16% en abril hasta US$ 119/TM).