A medida que el comercio de la inteligencia artificial sigue impulsando el mercado bursátil a nuevos máximos, los inversores se preguntan cada vez más si estamos viviendo otra burbuja financiera destinada a estallar.
La respuesta no es tan sencilla, al menos según la historia.
El índice S&P 500 subió un 16 % en 2025, con las empresas ganadoras en IA Nvidia Corp., Alphabet Inc., Broadcom Inc. y Microsoft Corp. como principales contribuyentes. Pero, al mismo tiempo, crece la preocupación por los cientos de miles de millones de dólares que las grandes tecnológicas se han comprometido a invertir en infraestructura de IA. Se espera que los gastos de capital de Microsoft, Alphabet, Amazon.com Inc. y Meta Platforms Inc. aumenten un 34 % hasta alcanzar aproximadamente 440 000 millones de dólares en total durante el próximo año, según los datos recopilados por Bloomberg.
Mientras tanto, OpenAI se ha comprometido a invertir más de un billón de dólares en infraestructura de IA, una cifra desorbitada para una empresa de capital cerrado que no es rentable. Pero quizás aún más preocupante es la naturaleza circular de muchos de sus acuerdos, en los que las inversiones y los gastos van y vienen entre OpenAI y unos pocos gigantes tecnológicos que cotizan en bolsa.
A lo largo de la historia, la sobreinversión ha sido un tema común cuando se produce un avance tecnológico que transforma la sociedad, según Brian Levitt, estratega jefe de mercados globales de Invesco, quien señaló el desarrollo de los ferrocarriles, la electricidad e Internet. Esta vez puede que no sea diferente.
«En algún momento, la construcción de infraestructuras puede superar las necesidades económicas a corto plazo», afirmó. «Pero eso no significa que las vías férreas no se terminaran o que Internet no se popularizara, ¿verdad?».
Aun así, con las valoraciones bursátiles al alza y el S&P 500 registrando su tercer año consecutivo de ganancias porcentuales de dos dígitos, es lógico que los inversores estén cada vez más preocupados por el margen de subida que queda y la pérdida de valor de mercado que podría producirse si la IA no está a la altura de las expectativas. Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon.com, Broadcom y Meta Platforms representan casi el 30 % del S&P 500, por lo que una venta masiva de acciones de IA afectaría duramente al índice.
«Es probable que una burbuja estalle en un mercado bajista», afirmó Gene Goldman, director de inversiones de Cetera Financial Group, quien no cree que las acciones de IA estén en una burbuja. «Simplemente no vemos un mercado bajista en el futuro inmediato».
A continuación se compara el auge actual de la IA con burbujas bursátiles anteriores.
Ritmo, duración
Una forma sencilla de evaluar si el repunte tecnológico impulsado por la IA ha ido demasiado lejos o demasiado rápido es compararlo con las subidas alcistas del pasado. Si observamos las 10 burbujas bursátiles que se han producido en todo el mundo desde 1900, estas duraron algo más de dos años y medio de media, con una ganancia máxima del 244 %, según un estudio del estratega del Bank of America Michael Hartnett.
En comparación, el repunte impulsado por la IA se encuentra en su tercer año, con un aumento del 79 % en el S&P 500 desde finales de 2022 y una ganancia del 130 % en el índice Nasdaq 100, con gran peso tecnológico.
Aunque es difícil sacar conclusiones a partir de los datos, Hartnett advierte a los inversores que no huyan del mercado bursátil aunque crean que se trata de una burbuja, ya que la última etapa del repunte suele ser la más pronunciada y perdérsela podría salir muy caro. Una forma de protegerse es comprar valores baratos, como acciones británicas y empresas energéticas, afirma.
Concentración
Las 10 acciones más importantes del S&P 500 representan ahora aproximadamente el 40 % del índice, un nivel de concentración que no se veía desde la década de 1960. Esto ha disuadido a algunos inversores, entre ellos el veterano investigador de Wall Street Ed Yardeni, quien afirmó en diciembre que ya no tiene sentido recomendar sobreponderar las acciones tecnológicas.
Los historiadores del mercado sostienen que, aunque la concentración parece extrema en comparación con la memoria reciente, hay precedentes. Las principales acciones como porcentaje del mercado estadounidense se situaron en niveles similares en las décadas de 1930 y 1960, según Paul Marsh, profesor de la London Business School, que ha estudiado los rendimientos de los activos globales en los últimos 125 años. En 1900, el 63 % del valor de mercado estadounidense estaba vinculado a las acciones ferroviarias, frente al 37 % vinculado a la tecnología a finales de 2024, según Marsh.
Fundamentos
Las burbujas de activos suelen ser mucho más difíciles de detectar en tiempo real que a posteriori, ya que los fundamentos suelen ser el centro del debate y los indicadores en los que se centran los inversores pueden ser variables, según el economista de TS Lombard, Dario Perkins.
«Es fácil para los entusiastas de la tecnología afirmar que «ahora es diferente» y que las valoraciones
El riesgo potencial de crédito en el comercio de IA está poniendo nerviosos a algunos inversores. Después de que Oracle Corp. vendiera 18 000 millones de dólares en bonos el 24 de septiembre, las acciones cayeron un 5,6 % al día siguiente y han bajado un 37 % desde entonces. Meta, Alphabet y Oracle necesitarán recaudar 86 000 millones de dólares en total solo en 2026, según una estimación de Societe Generale.
Valoraciones
La valoración del S&P 500 es la más alta de la historia, excepto a principios de la década de 2000, al menos según su ratio precio-beneficio ajustado cíclicamente, una métrica inventada por el economista Robert Shiller que divide el precio de una acción por la media de sus beneficios ajustados a la inflación durante los últimos 10 años.
Los inversores optimistas argumentan que, aunque las valoraciones del mercado están aumentando debido a la tecnología, el ritmo de aumento es mucho más lento que en la era puntocom. En un momento dado en el año 2000, Cisco Systems Inc. cotizaba a más de 200 veces sus ganancias de los 12 meses anteriores, mientras que Nvidia cotiza hoy a menos de 50 veces.
Según Richard Clode, gestor de fondos de Janus Henderson, los precios de las acciones se desvinculan del crecimiento de los beneficios en un entorno en el que no hay debate sobre las valoraciones. «Simplemente, todavía no estamos viendo eso», afirmó.
El escrutinio de los inversores
Los debates sobre una posible burbuja bursátil se extendieron a lo largo del año, pero se intensificaron significativamente en noviembre y diciembre, en medio de las advertencias del inversor Michael Burry y del Banco de Inglaterra. Más de 12 000 artículos en noviembre mencionaron la expresión «burbuja de la IA», lo que equivale aproximadamente a los diez meses anteriores combinados, según datos recopilados por Bloomberg.
Los inversores consideran que la burbuja de la IA es el mayor «riesgo extremo», según una encuesta realizada en diciembre por Bank of America. Más de la mitad de los encuestados afirmaron que las siete grandes empresas tecnológicas eran las más cotizadas en Wall Street.
Esto contrasta con la burbuja puntocom, cuando había «un entusiasmo total por la revolución que Internet estaba provocando en todos los ámbitos», según Venu Krishna, director de estrategia de renta variable estadounidense de Barclays. Y las dudas sobre si las inversiones en IA darán sus frutos aumentan a medida que crece la emisión de deuda.
Fuente: Bloomberg
Equipo Prensa
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