- Las bolsas y los bonos mundiales están bajo presión a medida que suben los precios del petróleo, y crece la incertidumbre en torno a la disposición de Irán a entablar conversaciones de alto el fuego con Estados Unidos.
BNN Bloomberg habló con Chhad Aul, director de inversiones y jefe de soluciones multiactivos de SLGI Asset Management, sobre cómo el papel del petróleo como cobertura, el cambio en el posicionamiento de las acciones y las preferencias sectoriales están dando forma a la estrategia de cartera.
Conclusiones clave
El petróleo ha sido la cobertura más eficaz durante el conflicto, ya que las acciones y los bonos han caído simultáneamente en medio del aumento de los rendimientos.
Es probable que se mantenga una prima de riesgo duradera en el petróleo, ya que las perturbaciones en el estrecho de Ormuz refuerzan su papel como punto estratégico geopolítico clave.
La caída de las acciones podría estar llegando a su fin, y los mercados estarían preparados para un mayor repunte ante acontecimientos positivos.
Las expectativas de subidas de tipos de interés por parte del banco central, vinculadas a la inflación derivada del petróleo, parecen exageradas dadas las condiciones económicas y laborales más débiles.
Los inversores están mostrando preferencia por las materias primas, las acciones de empresas de recursos naturales y los sectores defensivos, al tiempo que infraponderan las acciones tecnológicas y de consumo discrecional.
Chhad Aul, director de inversiones y jefe de soluciones multiactivos en SLGI Asset Management Inc.
Lea la transcripción completa a continuación:
LINDSAY: Las acciones y los bonos están cayendo a nivel mundial a medida que sube el precio del petróleo y crece la incertidumbre sobre la disposición de Irán a entablar conversaciones de alto el fuego con Estados Unidos. Nuestro próximo invitado dice que, incluso si se resuelve el conflicto, es probable que el petróleo mantenga una prima de riesgo, ya que los inversores han visto lo que sucede cuando se interrumpe el estrecho de Ormuz y la rapidez con la que esto puede sacudir los mercados globales. Ahora escuchemos más de Chhad Aul, director de inversiones y jefe de soluciones multiactivos en SLGI Asset Management. Buenos días. Gracias por acompañarnos.
CHHAD: Buenos días.
LINDSAY: Usted afirma que, desde la perspectiva de una cartera de inversiones, las posiciones en petróleo crudo han sido la mejor cobertura desde que estalló la guerra. ¿Sigue siendo así, incluso ahora que el conflicto continúa? ¿Y por qué?
CHHAD: Sin duda. La diversificación tradicional entre acciones y bonos en una cartera no ha dado los resultados esperados en esta ocasión. En lo que respecta al conflicto en Oriente Medio, la principal preocupación de los mercados es el precio del petróleo, mientras que los mercados de renta fija se centran más en el impacto inflacionario. Por lo tanto, hemos visto cómo los rendimientos suben y los bonos bajan a la par que los mercados bursátiles, lo que significa que no se está obteniendo ese beneficio de la diversificación.
Como bien dices, las posiciones en petróleo crudo han sido, con diferencia, la mejor cobertura. Las hemos mantenido tácticamente mediante posiciones largas. Incluso cuando este conflicto se resuelva, prevemos que se mantendrá cierta prima de riesgo en los precios del petróleo. Es probable que esto también se refleje en el conjunto de las materias primas. Por eso, las posiciones estratégicas en materias primas dentro de una cartera siguen teniendo sentido, algo que venimos haciendo en los últimos dos años, a medida que los riesgos de inflación han cobrado mayor relevancia.
LINDSAY: Me gustaría retomar ese tema. Cuando habla de que los precios al alza se extienden por todo el mercado de materias primas, ¿a qué áreas se refiere específicamente? ¿Y qué posiciones estratégicas deberían considerar los inversores?
CHHAD: Todo comienza con la energía, y luego esos precios más altos de la energía se extienden a otros sectores, ya que son insumos para todo el complejo de materias primas. Por ejemplo, las materias primas agrícolas como los alimentos se ven afectadas, ya que los precios de la energía influyen en los costos de los fertilizantes, lo que a su vez afecta los precios agrícolas. Este es un claro ejemplo de cómo los precios más altos del petróleo y el gas natural pueden elevar también los precios de otras materias primas.
LINDSAY: Usted dice que la caída de las acciones puede haber llegado a un punto de agotamiento. ¿Cree que la caída ha terminado en este momento?
CHHAD: No necesariamente. Es posible que aún veamos algunas caídas adicionales. Pero al analizar los diversos modelos que miden el sentimiento y el posicionamiento de los inversores, creemos que nos estamos acercando a un punto en el que las ventas se están agotando.
A corto plazo, es probable que el potencial de ganancias derivado de acontecimientos positivos sea mayor que el riesgo de pérdidas. Desde esa perspectiva, estamos adoptando una postura más arriesgada. Hemos aumentado nuestra sobreponderación en acciones estadounidenses, revirtiendo la infraponderación que teníamos a principios de mes, especialmente en los mercados internacionales. Se trata de un cambio marginal, pero que refleja dónde vemos oportunidades.
LINDSAY: Cuando hablamos de la caída de los precios, ¿hay sectores específicos donde se observa mayor presión o donde los inversores deberían comprar en las bajadas?
CHHAD: Desde una perspectiva sectorial, estamos adoptando un enfoque más diversificado. Nos inclinamos por los sectores de recursos naturales, lo que se relaciona con las materias primas. Incluir exposición a la energía y los materiales en una cartera de acciones es otra forma de aprovechar esta tendencia.
También favorecemos sectores más defensivos como los bienes de consumo básico y la atención médica. Al mismo tiempo, evitamos las acciones de bienes no esenciales y, por ahora, mantenemos una infraponderación en el sector tecnológico. Esta combinación conforma la estrategia de inversión que estamos utilizando.
LINDSAY: ¿Por qué es mejor evitar el sector tecnológico en este momento?
CHHAD: Muchas carteras ya tienen una exposición significativa a la tecnología debido a su ponderación. A principios de este año, antes de que el conflicto se intensificara, había un fuerte enfoque en el tema de la IA, pero eso conllevó dificultades.
Surgieron dudas sobre si la inversión de las grandes empresas tecnológicas en infraestructura de IA generaría beneficios. Al mismo tiempo, existía preocupación en sectores como el del software por la posible disrupción que podría causar la IA. Este debate ha quedado en segundo plano por ahora, pero podría volver a cobrar protagonismo en la próxima temporada de resultados. Por ello, estamos minimizando nuestra exposición a este sector y centrándonos más en inversiones defensivas y en la asignación de recursos.
LINDSAY: Usted también dice que no cree que el aumento repentino de los precios del petróleo vaya a provocar una espiral inflacionaria como la que vimos en 2022. ¿Por qué no?
CHHAD: Eso tiene que ver con lo que actualmente se está teniendo en cuenta en los precios de los bancos centrales. Los mercados están empezando a descontar posibles subidas de tipos de interés en respuesta al alza de los precios del petróleo, y creemos que eso es exagerado.
En 2022, las condiciones eran muy diferentes. Salíamos de la pandemia con un exceso de ahorros, un mercado laboral muy ajustado y una fuerte demanda, lo que permitió que el aumento de los precios de la energía contribuyera a una inflación más generalizada, incluidos los servicios.
Actualmente, la economía lleva varios trimestres enfriándose y el mercado laboral no está tan ajustado. Esto reduce la probabilidad de que las presiones salariales provoquen una inflación sostenida. Por lo tanto, no prevemos que el aumento del precio del petróleo desencadene el mismo tipo de espiral inflacionaria.
De hecho, el alza de los precios del petróleo podría frenar el crecimiento, lo que podría llevar a los bancos centrales a apoyar la economía en lugar de endurecer su política monetaria. Por eso creemos que las expectativas de subidas de tipos de interés basadas únicamente en el petróleo son algo exageradas.
LINDSAY: Chhad Aul, director de inversiones y responsable de soluciones multiactivos en SLGI Asset Management. Le agradezco su tiempo. Muchas gracias.
Equipo Prensa
Portal Innova
