GEM MINING CONSULTING
La oferta de cobre sigue quedando por debajo de los pronósticos
Por Patricio Faúndez, GEM Mining Consulting
El año débil de Chile es parte de un patrón global
El Ministerio de Hacienda de Chile recortó su proyección de crecimiento para 2026 de 2,1% a 0,7%, en parte porque la producción nacional de cobre se encamina a ser la más baja desde 2003. En el exterior, Grasberg, en Indonesia, y Kamoa-Kakula, en la República Democrática del Congo, aún están resolviendo problemas que comenzaron en 2025. Cada uno de estos eventos suele informarse como un hecho aislado. Este brief se pregunta si, en conjunto, configuran algo sistemático: cuando la industria pronostica la oferta de cobre del año siguiente, ¿cuánto se equivoca y en qué dirección?
La referencia es el pronóstico que publica cada otoño (boreal) el International Copper Study Group (ICSG), el organismo intergubernamental de los países productores y consumidores de cobre, sobre el crecimiento de la producción minera mundial del año siguiente. Comparamos los trece pronósticos elaborados con la metodología actual del ICSG, para 2013 a 2025, con la producción minera mundial efectiva informada por Cochilco.
| Crecimiento promedio pronosticado | Crecimiento promedio realizado | Años bajo el pronóstico |
| 3,8% al año
Pronóstico de otoño ICSG, 2013–2025 |
2,6% al año
69% del ritmo pronosticado |
10 de 13
la oferta quedó corta |
La oferta ha crecido cerca de un tercio más lento de lo pronosticado
Desde 2013, el ICSG ha esperado que la producción minera mundial crezca 3,8% al año en promedio. En la práctica creció 2,6%, es decir, 69% del ritmo pronosticado. El crecimiento realizado quedó bajo el pronóstico en 10 de los 13 años (Figura 1). Las excepciones fueron 2013, 2016 y 2019, y en 2019 la oferta superó el pronóstico por apenas 0,1 puntos.
Figura 1. Pronóstico de otoño del ICSG y crecimiento realizado de la producción minera mundial de cobre, 2013–2025.
Fuente: cálculos de GEM Mining Consulting a partir de los comunicados de pronóstico del ICSG (publicados cada otoño para el año siguiente) y Cochilco (datos WBMS; Cochilco para Chile).
El error es moderado, pero persistente y casi siempre en la misma dirección
El error promedio de pronóstico desde 2013 es de −1,2 puntos porcentuales, y la mediana es de −1,3 (Figura 2). En volumen, la producción mundial ha cerrado cada año unas 240 mil toneladas por debajo del nivel implícito en el pronóstico, aproximadamente 1,2% de la oferta minera mundial.
Lo que destaca es la dirección del error más que su magnitud. Si los pronósticos fueran insesgados, los errores caerían por encima y por debajo del resultado con una frecuencia similar. Diez déficits en trece años ocurrirían por azar solo una vez cada veinte. El resultado no depende de la pandemia: excluyendo 2020, el error promedio sigue siendo de −1,0 puntos.
Figura 2. Error de pronóstico: crecimiento realizado menos pronosticado, puntos porcentuales, 2013–2025
Fuente: cálculos de GEM Mining Consulting a partir de ICSG y Cochilco. Los valores negativos indican que la oferta quedó por debajo del pronóstico.
Un cambio de metodología en 2012 redujo fuertemente el sesgo
La comparación comienza en 2013 por una razón. Hasta 2011, el pronóstico de producción minera del ICSG era esencialmente la suma de los planes de las compañías y los proyectos, y su provisión por disrupciones se aplicaba solo al cobre refinado. Esos pronósticos anteriores, para 2006 a 2012, sobrestimaron la oferta, y esta quedó corta en los 7 años. A partir de su pronóstico de octubre de 2012, el ICSG comenzó a descontar una provisión por disrupciones de la oferta minera, calibrada con sus propios errores de pronóstico pasados. El cambio funcionó: el error promedio bajó de 5,7 a 1,2 puntos, una reducción de cerca de 80%.
Qué significa esto para 2026
En octubre de 2025, el ICSG pronosticó un crecimiento de 2,3% en la producción minera mundial para 2026. En abril de 2026 lo recortó a 1,6%. Restar el error promedio desde 2013 habría situado 2026 en torno a 1,1% desde el inicio. Los datos a la fecha apuntan aún más abajo: las cifras del ICSG muestran que la producción minera mundial de enero–julio de 2026 está 0,8% por debajo del mismo período de 2025 (Figura 3).
Figura 3. Crecimiento de la producción minera mundial de cobre en 2026: pronósticos y resultado a la fecha
Fuente: cálculos de GEM Mining Consulting a partir de ICSG Copper Market Forecasts (octubre 2025, abril 2026) e ICSG Copper Bulletin (septiembre 2026). Ajustado por sesgo = pronóstico de octubre 2025 más el error promedio 2013–2025 (−1,2 puntos). Realizado = enero–julio 2026 frente a enero–julio 2025.
Por qué importa
Los pronósticos de oferta alimentan las proyecciones de precio, las estimaciones de balance de mercado y los casos de inversión. Un pronóstico persistentemente alto implica que el mercado comienza cada año esperando más cobre del que finalmente recibe. Esto es coherente con el patrón repetido de superávits proyectados que se reducen o se convierten en déficits a medida que avanza el año, como ocurrió con el balance del ICSG para 2023.
Para Chile, la lectura tiene dos caras. La oferta de los competidores también tiende a decepcionar, lo que sostiene los precios. Pero la debilidad productiva de Chile es parte del mismo patrón, no una excepción. Para los analistas, la regla práctica es simple: tratar los pronósticos de crecimiento de la oferta como un techo. Incluso con los métodos actuales, un descuento de alrededor de un punto porcentual ha estado más cerca de la realidad.
Una referencia confiable para un desafío de toda la industria
Este brief no es una crítica al ICSG. Usamos sus pronósticos precisamente porque están entre las referencias más creíbles del mercado del cobre. El ICSG es el único foro intergubernamental dedicado exclusivamente al cobre, sus países miembros representan cerca del 85% de la producción minera, la producción refinada y el consumo mundial, y publica sus perspectivas de forma abierta, con un calendario fijo y junto a una serie estadística consistente. Esa transparencia es lo que hace posible un ejercicio como este. El patrón documentado aquí va mucho más allá del ICSG. El desafío está en cómo se proyecta la oferta de cobre, no en un pronosticador en particular, y el trabajo del ICSG sigue siendo una referencia pública esencial para el mercado.
Equipo Prensa
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